三年前，万科高喊“活下去”，似乎被行业嘲笑为贩卖焦虑。

如今，蓝光、恒大、华夏幸福、花样年等多个房企出现债务危机，给整个行业敲响了警钟。

“挣扎”自救四年的协信远创，最终还是走向了破产重整。

从违约到“倒下”只用了219天！

10月14日，重庆市第五中级人民法院正式裁定，受理北京易禾水星投资有限公司对重庆协信远创实业有限公司（以下简称“协信远创”）的破产重整申请。

法院经审查认为，协信远创公司不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，具有破产原因，如不及时拯救，会给债权人、股东、员工及其他利害关系人的利益带来重大损失，其重整具有必要性。

通过听证，公司主要股东及主要债权人均同意协信远创公司破产重整，具有重整价值和可行性。

目前，本案正在进一步审理过程中。10月18日，协信远创公司重整案已面向全国竞选管理人。

▲图源重庆破产法庭官微

早在今年2月8日、3月5日，协信远创发行的“18协信01”“16协信05”等5只债券被评级机构连续下调信用等级。

3月9日，协信远创发行的“18协信01”私募公司债到期，公司仅支付了债券利息未能兑付本金，构成实质性违约。随后“16协信03”“16协信05”和“16协信06”三只债券相继发生违约。截至7月14日，公司已实质违约债券余额约25.33亿。

除违约债券外，公司还有其他多项逾期债务。

从违约到“倒下”只用了七个月！

协信远创作为我国一家老牌房企，其一度凭借百亿销售额，登上中国房企销售50强榜单，如今正式走上了破产重整。

尽管破产重整不等于企业彻底消失，尚有“起死回生”的机会。但曾与龙湖、金科、东原、华宇等并称渝系房企“五朵金花”的协信远创，在行业寒冬里被债务危机“压垮”不免让人唏嘘。

断臂求生、挣扎自救的四年

转折发生在2018年，协信远创与其他渝系房企差距逐渐拉大，人事频繁动荡，当年初曾推动协信上市及转型的常务副总裁离职，年底副总裁、多利农庄总裁等高管相继离职。此后，协信地产联席总裁也辞职了。

销售不振，债务接踵而来，危机越陷越深，协信远创只能断臂求生，开始出售资产。

公开资料显示，协信远创于2019年初出售重庆大竹林项目部分股权给融创，7月出售湖州项目于海伦堡；2020年1月将重庆龙兴的协信哈罗国际60%股权转让给阳光城。

2020年1月，协信集团旗下有机蔬菜品牌“多利农庄”被曝出欠薪、欠贷事件，导致平台陷入瘫痪、员工无法正常工作。

随后，协信远创被传出资金链断裂将卖身续命，一度传出金科、融创、阳光城等房企或接盘。

最终，2020年4月16日，协信官宣，新加坡城市发展有限公司（以下简称“CDL”）以43.9亿人民币收购协信远创51.01%股份，成为协信远创第一大股东。

然而CDL入股后，协信远创的债务问题并未得到有效解决。

一年后，协信远创与CDL矛盾激化。CDL曾公开宣称收购协信是“一笔失败的投资”，要求3名董事离职，并扬言要卖出手中股份；协信则指责CDL不支持公司发展，不向公司“输血”，导致资金流可能出现问题。

今年3月9日开始，协信远创发行的多只债券相继发生违约。此外，公司还有其他多项逾期债务。

9月，CDL公告董事会已同意以1美元的价格出售所持汉威重庆房地产开发（香港）有限公司63.75%的股份，后者持有协信地产80%股份，相当于CDL持有协信51%股权。

据协信远创2020年报财报显示，公司总资产为791.08亿，较年初减少14.75%；实现营业收入55.59亿，同比下降54.36%；净资产110.06亿，较年初减少41.74%；净利润为-72.77亿，同比暴跌865.67%。

然而，报告期内协信远创有息借款总额330.72亿，债务规模庞大，其中短期债务134.43亿，也导致了后续无力偿债的局面。

挣扎自救四年后，协信远创仍深陷债务危机，走到了破产重整这一步。

深陷债务危机原因为何？

从巅峰到破产重整不过7年时间，协信远创走到这一步，主要有以下几个原因：

据其经营状况显示，公司主要从事的业务为房地产开发与商业运营，以商品住宅、写字楼、商铺以及产业地产等产品为主。

1.截至2019年底，协信远创待售面积中，车位、办公、公寓商业和酒店等合计占比约72%。

商业、办公占比过大，去化周期更长，再加上受疫情黑天鹅事件影响导致销售严重受阻。这也是公司流动性恶化进而引发违约的主要原因之一。

2.2017-2019年激进拿地，同时增加债务融资，流动负债大幅上升，此后项目开发进度缓慢，房地产销量出现降温，加之受疫情期间停工影响，多个项目竣工交付延迟，影响公司现金流回收。

3.从2017年开始，协信远创的受限资产规模已超过400亿，近两年来一直维持在460亿以上。据公司2020年报显示，公司75.74%的资产属于受限资产。受限资产比例过高，既不利于通过资产抵押融资，也影响了资产变现。

4.公司负债指标触及了“三道红线”，难以再通过债券市场或银行融资。

5.内部决策延迟，影响了融资、处置资产等改善公司经营和现金流行为的及时实施，导致债务危机蔓延发展。

成都一半项目陷入停工风波

此外，协信远创在全国多个项目已经停工，部分项目股权甚至被冻结。

就拿成都来说，协信入蓉13年，在成都共有4个住宅项目，成华区协信中心（售罄）、青白江协信天骄城、双流区协信天奉合府（协信星鹭原）、新津区协信星宸里（全新项目）。

▲协信成都项目布局图

其中，青白江协信天骄城、双流协信天奉合府被爆已停工。

多个业主在问政四川留言，青白江协信天骄城三期停工几个月了，何时能复工？

▲图源问政四川

10月9日，青白江区住房和城乡建设局给出了回复：经调查，协信天骄城建设施工单位因经济纠纷问题正在进行协调，项目处于暂停工状态。项目存在违规使用商品房预售款问题，区住建局已多次对责任单位进行约谈并责令限期整改。

据了解，双流协信天奉合府从5月开始就已经暂停施工了。

▲图源问政四川

随着协信远创破产重整，其成都的项目乃至其他城市的项目，不确定性又增加了几分。

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这次破产重整，协信远创能否扛过寒冬“活下来”？

协信远创的态度比较积极，认为这使企业有了涅槃重生的机会，可以有效保护债权人、合作伙伴、客户、员工的权益。

你认为呢？